爱尔眼科从创业到发展的融资模式分析

田小榕：我另外还有个问题想问问我们爱尔眼科的陈总。实际上您所采用的模式我已经观察了很多年了，一直特别看好。大概在三年前，陈总的一些骨干员工到我们千嘉去培训的时候，我的感觉就是，这个团队非常优秀，这个企业一定能做大做强。从那天起，我就开始琢磨爱尔眼科的运营模式。三年来，爱尔眼科确实走得非常稳健。昨天陈总做过演讲之后，我很受感动。陈总讲的很多想法和我的思路都是一致的。

我想问陈总一个问题：在这几年公司不断扩展规模的时候，您可能会面临两种选择：一种是接受世行的低息贷款；还有一种就是采取佳美口腔的融资方式（佳美的投资商张浩总裁也来了）。就是说当时您也可以采取选择风投分享股权的这样一种融资方式，您为什么选择了贷款这样一种方式呢？您当时是怎么考虑的？在未来有没有想法也来进行这种股权方面的融资？

陈邦：首先非常感谢田秘书长。当时世界银行找到我们，我都不知道谁介绍的，找我们干什么。当时只是觉得世界银行在行业里面是一个标杆，在世界上很不错的。

为什么接受债权没有实施股权融资，我想是有很多深层次的问题的。首先我考虑的是政策。这几年中国的医疗政策一直在摇摆不定，而我引用这种模式决定了我们未来的发展。打一个很简单的比方：股权融资进来了，它是境外资本，那就决定我只能做盈利性的医院。那么未来政策万一有一些变化，比如：补供方，补需方，补非盈利性的医院，都会有一些补贴，那么医保的这一部分优惠，我就享受不到。因为医保只给非盈利性医院，盈利性机构没有。怎么办？所以我们一直在摸索政策到底怎么走。当然今天我们知道医保与医院的盈利性、非盈利性性质是没有关系的，但是我们当时选择的时候的确是考虑到很多问题的。首先就是政策的问题。

第二就是我们的资金，可以说直到今天都不是太紧缺。作为一个在中国发展的医疗团队，它的发展最主要的，至少对我们来说，资金还不是第一位的。技术、人才、管理，这些都是第一位的。所以我就对世界银行的人说，你们国外的思想、技术能不能用目前我们还不知道。这样吧你先借钱给我，我们可以用来完善管理。将来我们做大了，也会走这样一条路。

我想，爱尔眼科能够走到今天，我们融资方式的成功应该是打下了基础的。我刚才在下面算了一下，我们从97年发展到今天，根据不同的发展阶段，一共经历了九种融资模式。

一开始97年创业的时候我们没钱，我就亲戚朋友到处去借钱，建立了公司的雏形。

公司成立了，第二个融资阶段就是针对厂商采取分期付款。我和厂商商量，我先付你30％的款，另外70％赚了钱再给你。

第三种融资方式就是承兑汇票。中国这个情况比较特殊，国外可能不是这个样子，我付20％或30％的钱，银行开一张汇票给我，我用这个汇票付钱给厂商。眼科这个行业比较特殊，它相对来说投资成本比较高，设备属于高、精、尖产品，都是国外进口的。那么我就开一张汇票给国外，国外给我设备。

第四种方式我们采取了融资租赁。融资租赁我们开始采用算是比较早的。深圳租赁公司和新世纪租赁公司都是我们的客户。在这之前，我们拿不到钱，拿不到贷款。因为医疗行业的固定资产不是通用的固定资产，不能用来做抵押担保。我们的模式是这样的：我们不是建房或买房，房子是固定资产，放在这里，然后我们再经营医院。实际上我们所有这些房子都是租赁的。这样就决定了我们是一个轻资产的模式。轻资产模式注定我们是不太可能贷款的。

融资租赁使我发展壮大了以后，银行现在找上门来了。我说我还是不能贷款。他说没问题，你现在有信誉了，我可以给你的品牌做个担保，用你的现金流做抵押。我说好，可以。这就开创了医疗行业的一个先例：自己给自己作担保，没有资产作担保。

这样的担保贷款融资数量还是有限，所以我们还请信投投资公司给我们发行过债券。它可以看作一种债券，只是这个债券是股权性质的，一定时间我们要回购。

不管是银行贷款还是发行信投债券，都是短期的融资。但医疗行业的特点是它是一个长期投资的过程。用短期的钱来做长期的投资，风险非常地大。这个时候我们考虑的一个是股权融资，一个是债权融资，就是长期贷款的债权融资。现在我们和世行也是在谈这个事情。以前我们接触了很多的风险投资，我从心里非常担心风险投资。主要因为现在很多风投都是境外的，实际上医疗行业的境外获取是有壁垒的。这个壁垒感觉起来好像是可以开发的。实际上在具体操作的过程中（我是实际操作过的）有很多问题存在。这个时候我们就借款了。借款实际上不是借的外资。正好当时世界银行在中国发行一种熊猫债券，发行债券的钱他们再融资给我们，我们实际上还是借的内资。融借外资的手续也很麻烦的。我们目前做的融资中股权融资很少。世界银行贷款就是我们的风险资本贷款。它最大的好处就是规范了我们自己，我们抗风险的能力增强了。我想不管是佳美（佳美口腔）还是慈铭（慈铭体检），接受了外资以后在财务上的操作绝对没有问题，经营风险等其他的先不说，财务操作没有任何问题。世行当时贷这笔款给我们，他们有钱，非常有钱。真正审核项目的工作量非常大。他们专门成立一个小组，要审核的内容很多，比如你的消防保障体系符合不符合要求，自来水合不合要求。我们为这个自来水的问题已经谈了很多次了。他们按美国的标准，我们中国还是按照我们自来水公司提供的自来水标准。他说需要经过一些处理，很多问题的。消防保障是由我们消防局来管的，世界银行为什么要管我们消防局的事情呢？但是他们是从整体来看这个项目，来进行评估。再比如保险，他们要求我们所有的财产全部都进行保险，有的还要找国际机构来保。但是世行贷款也有一点好处：世界银行不需要以固定资产来担保，他看重的是你整个团队怎么样、发展模式怎么样，看你的整个管理是不是到位了，未来的发展方向是不是符合政治层面。还有一个重点要观察的就是企业的规范程度。基于这一切，我觉得不管是世界银行还是我们的风险资本，都是我们这些民营医院、非公医院未来的发展方向。