孔繁建：借鸡生蛋的哲学

     医疗创投公司维梧（VIVO）联合创始人孔繁建是不折不扣的专家型投资者。他在大陆出生，台湾长大，1970年代在美国加州伯克利大学获得生物学博士后，曾经参与创办过三家美国生物科技公司。而其领导的维梧投资团队也多为医药专业背景。

　　VIVO在拉丁语中意为“生命”，这也暗示着维梧专注于健康相关产品的投资。目前这家专业创投管理的10亿美元的基金，其中约4成投资于中国市场。近两年来，中国医疗产业发展迅猛，国内医疗企业IPO数量上升明显，医疗健康产业已成为VC投资的重点。最近，《环球企业家》就医疗行业投资专访了孔繁建。

中国健康产业在过去五年进步很快，在全球范围内都是成长的火车头。今年年初，中国健康产业打败德国成为第三位，位居美国和日本之后，预计会在2015或者2018年超过日本成为全球第二名。无论是国际资金，还是国内资金，对中国健康产业都非常重视。我们现在的投资60%在美国，剩下40%都在中国。

　　维梧的投资主题分为两类，一类是让人活得更久，一类是让人活得更好。前者是比较传统的投资主题，即治命的产品，我们在美国的投资主要就集中在新药和创新的治疗器材；但现在年轻人越来越注重生活品质，后者代表的消费医学，即如美容整形产品，治疗不孕的药品、除毛产品等，也是我们的投资范围。

　　在美国，维梧喜欢从零开始投资一家公司，以产品创新为导向。但因为做创新药的周期非常长，风险非常大，但如果不做创新药，未来成长倍数又少，所以只有早期公司晚期产品我们才会投。举个例子，有一种很难治的病是酒糟鼻，美国费城有一个皮肤科医生发现，鼻塞喷剂里有让血管收缩的成分，他把这种成分放进油膏里，涂到病人的脸上，结果治愈了病人。而鼻塞喷剂是得到美国FDA批准的OTC药品，安全性很高。于是我们联合另外两家公司投资了他1600万美元，不到两年产品就做完临床二期，后来这家公司以6.5亿美元被收购。

　　投资中国市场的医疗健康产业与美国不同。中国市场成长太快，企业老板每天想的不是花多少钱去做研发，而是需要多少钱去开发市场。由于大环境不允许创新，所以大多数人采用的是拿来主义，拿大医药公司的资产又比较难，真正的机会是欧美的中小企业。而维梧在美国投资了100多家医疗健康企业，这些企业又想进入到中国市场，我们正好可以起到桥梁作用。

　　所以我们在中国的策略是寻找高成长公司，帮助这些成长型公司寻找合适的国际产品和引进技术。

　　维梧的“桥梁”战略，就是要帮助中国企业做战略的转型和产业的升级，用国外资源来帮助他们成长。比方说，去年我们投资了长乐长生，这是中国第二大人类疫苗企业。他的现金流非常好，不需要现金，但缺好的乙肝疫苗产品：在中国打乙肝疫苗，如果忘了打第三针很容易就前功尽弃。而在美国，我们恰好之前投资过一个上市企业，它有第二代创新乙肝疫苗技术，只需要打两针就能终生免疫。疫苗是很特殊的行业，从提交申请到批准下来需要7到8年，而且很难被批准。这也是为什么长乐长生愿意和维梧合作的原因，相当于拿美国的鸡孵中国的蛋。

　　在中国做医疗健康行业投资有很多困难，各个地方政府都有不同的政策，投资周期很长。我们从2006年年底开始在国内布局，但直到2009年年初才投资了第一家公司康辉医疗，在美国做一个案子是3到6个月，中国差不多要6到18个月。不过，任何一个医药公司的CEO都很清楚自己未来的成长性会在哪里，如果他认为你能雪中送炭，沟通就很容易。另外，投资中国企业时选择管理团队很重要，因为在美国换管理团队很容易，在中国换管理团队就非常艰苦。所以我们在中国投资时，对CEO的评估非常慎重。这是我们学习到的一个经验。

　　目前维梧在中国的投资主要涉及药品、疫苗生产、医疗器械和原料药生产等。目前中国在医药行业研发费用总体投入仍不高，医药开发领域还以原材料出口为主，而为了提高了附加值，将来的发展方向和重点在于研发高端药上。美国的药品70%来自中国，其中大多是原料药和片剂，真正高利润的是注射用的仿制药，只不过生产标准很高，原料很难拿到，但在未来3到5年，中国应该会有一批创新型药企出来。

　　考虑到目前中国的医改政策中将地方和县级医疗作为发展的重点，医院中大批老旧的医疗器械将被替换，造成未来中国在医疗器械方面形成巨大的缺口。小的医疗器械公司也比较容易出售，而大药企要在中国通过并购退出就比较难。另外，皮肤科药品以及罕见病药品领域机会也会很多。维梧不太投资医疗服务领域，这个领域的问题在于容易暴涨暴跌，而且不容易扩大规模。

　　医药投资要经历起大起大落很经得起挑战才能来做。因为涉及到很多专业性知识，我们的团队要求有医药背景，有生物背景，最好有医药行业背景。这个行业决定了我们走精品路线，不能为了投资的量而把质牺牲掉。健康产业跟TMT行业不一样，iPad不能用换一个就可以，但药不行。我们运作的哲学就是诚实，不能有任何欺?骗。

　　维梧可能是唯一能够在中国和美国都拥有非常强的队伍、能够在两个市场之间创造很高协同效益的医疗健康产业投资公司。我们在中美两地都有团队，但实际上这是一个团队，激励标准相同，决策也是两地一起开会讨论。在维梧，任何一个案子都会有两地的合伙人一起参与，这也使我们可以非常方便地实现两地的协作