医改进入攻坚 带来新投资机会

在9月17日举行的“公立医院价值取向与发展走向论坛”上，国家发改委社会发展司副司长王东生透露，经国务院批准，国家11个有关部委组成的医疗体制改革协调小组（下称“协调小组”）已经成立。我们认为，协调小组成立预示着中国医改攻坚阶段来临，从而带来新的投资机会。

医改将进入实质性攻坚阶段

2005年，国务院发展研究中心社会部专家递交的一份报告认为，医改“基本不成功”从而引发了全国范围的医改大讨论。最终人们普遍认为中国的医改并不很成功，我们认为最主要的原因是医改始终没有触及最核心的问题--以药养医问题。

事实上近期多个部门都在自己职责范围内出台了一系列措施。如药监局主导的药品分类管理和行业内部的GMP、GSP认证；发改委主导的药品18次降价；卫生部门主导的打击商业贿赂等。这些措施对中国医疗卫生体系来说，都是十分重要，但也都是局部的、非核心的问题。涉及的对象大多是医药生产和流通企业或者医生个人，而没有针对医院这一强势终端。

之所以如此，是因为国家的投资有限，同时医疗资源布局不合理、医保等配套措施不完善，大部分医院目前必须以药养医。也就是说，单靠某一个部门或采取某一项措施是不可能促成医改成功的。因此，我们认为，医疗体制改革协调小组的成立预示着医改将进入实质性攻坚阶段，医疗体系可能成为改革的中心环节。

医药行业关注两类投资机会

现阶段，我们可以根据相关部门的工作思路做出一些合理的推测。如根据“低水平广覆盖”的原则，社区医院和农村医疗体系将成为下一步的发展重点，这些医院对一般疾病提供低水平的服务，其投入由各级政府解决，不存在以药养医问题。其药房完成可以交由医药流通企业管理，这对医药流通企业来说是多了一个利润增长点；根据鼓励社会力量投入的原则，政府会在把握主渠道的前提下，将中小医院放开，从而使民营资本和上市公司多了一个投资渠道。

医改的任务是艰巨的，完成时间也是漫长的，存在着较大的不确定性，我们需要根据医改措施推出的先后次序来把握对医药行业的影响。而部分医院药房的托管试点和部分医院向社会资本放开的措施应当是比较容易实行的。

目前可关注这样两类上市公司：一是医药流通企业。随着医改进入攻坚阶段，医院药房托管试点（详见资料）有可能在全国推广，试点的层次也可能由小医院扩展到较大的医院。目前在这方面走得较远的有南京医药（600713）。此外，国药股份、上海医药、一致药业、英特集团等值得关注。二是有医院投资或投资计划的公司。我们认为中小医院的放开有利于这些公司实现自己的投资计划，为公司提供新的利润增长点。相关的上市公司有金陵药业（鼓楼医院）、万杰高科（肿瘤医院）、马应龙（拟建连锁肛肠医院）等。